期权和期货抵消是一种风险管理策略，投资者利用期权和期货头寸之间的关联性来降低整体保证金要求。将重点讨论期货期权卖方的保证金计算。

期权和期货的相关性

期权和期货都属于衍生品，本质上是一种合约，赋予持有人在未来以特定价格买入或卖出标的资产的权利或义务。

看涨期权赋予持有者在未来以特定价格买入标的资产的权利。

看跌期权赋予持有者在未来以特定价格卖出标的资产的权利。

期货是一种标准化的合约，规定在未来特定日期以特定价格买入或卖出标的资产。

期权和期货之间存在密切的关联性，因为期权持有人可以行权转换为期货头寸。

期货期权卖方的保证金

期货期权卖方出售期权合约，赋予买方购买或出售标的资产的权利。卖方有义务履约，即在买方行权时交付或接收标的资产。

期货期权卖方的保证金要求通常由两部分组成：

• 初始保证金：这是交易所规定的最低保证金水平，用于覆盖期权合约潜在的损失。初始保证金通常根据期权的交易价格、标的资产的波动性和合约到期日等因素计算。
• 维持保证金：这是交易所要求交易员维持的最低保证金水平，以抵御期权合约价值的波动。维持保证金通常低于初始保证金，但会随着期权合约价值的下降而增加。

保证金抵消

当期货期权卖方同时持有相关期货头寸时，可以抵消部分保证金要求。这是因为期货头寸可以降低期权合约潜在损失的风险。

交易所通常允许期货期权卖方将期货头寸的价值抵消一定比例的期权合约保证金。抵消比例根据期权合约和期货合约的相关性以及期货头寸与期权合约价值的比率而定。

例如，如果期货期权卖方同时持有与该期权合约相关的期货合约，并且期货头寸的价值为期权合约价值的 50%，则卖方可能能够将 50% 的期货头寸价值抵消期权合约的保证金。

计算期货期权卖方保证金

期货期权卖方保证金的计算涉及以下步骤：

1. 计算期权合约的初始保证金。
2. 计算期货头寸的价值。
3. 根据抵消比例计算抵消额。
4. 将抵消额从期权合约的初始保证金中减去，得出卖方的最终保证金要求。

示例

假设一名投资者出售了一份看涨期权合约，该合约授予买方在 3 个月后以 100 美元的价格买入 100 股苹果股票的权利。当前苹果股票价格为 95 美元。

• 初始保证金：交易所规定看涨期权合约的初始保证金为期权合约价值的 20%，即 20 美元。
• 期货头寸价值：投资者同时持有 100 份苹果股票期货合约，每个合约代表 100 股苹果股票。当前期货价格为 98 美元。期货头寸价值为 100 份合约 98 美元/合约 = 9800 美元。
• 抵消比例：交易所允许期货期权卖方将期货头寸价值抵消 70% 的期权合约保证金。
• 抵消额：抵消额 = 9800 美元 70% = 6860 美元。
• 最终保证金要求：最终保证金要求 = 初始保证金 - 抵消额 = 20 美元 - 6860 美元 = -6840 美元。

在该示例中，由于期货头寸的价值抵消了期权合约的大部分保证金，因此卖方的最终保证金要求为负值。这意味着卖方实际上收到了经纪人的保证金，而不是支付保证金。